엔씨소프트(KRX:036570) 주가는 비교적 양호한 시기를 보낸 후 25% 하락하며 끔찍한 한 달을 보냈습니다. 지난 12개월 동안 주식을 보유했던 주주들은 보상은커녕 20%의 주가 하락을 감수해야 했습니다.
이렇게 큰 폭의 주가 하락에도 불구하고 엔씨소프트의 주가수익비율(이하 P/E)은 28.6배로, 절반 가량의 기업이 11배 이하, 심지어 6배 이하의 P/E를 보이는 국내 시장과 비교하면 지금 당장 강한 매도로 보일 수 있습니다. 하지만 P/E가 높은 이유가 있을 수 있으므로 액면 그대로 받아들이는 것은 현명하지 않습니다.
엔씨소프트의 최근 실적은 평균적으로 어느 정도 성장한 다른 기업들에 비해 부진한 모습을 보이고 있습니다. 많은 사람들이 부진한 실적이 크게 회복될 것으로 예상하고 있기 때문에 P/E가 무너지지 않고 있는 것일 수 있습니다. 그렇지 않다면 특별한 이유 없이 엄청난 대가를 지불하고 있는 것이니까요.
엔씨소프트의 성장 추세는 어떻게 될까요?
엔씨소프트와 같은 주가수익비율이 합리적인 것으로 간주되려면 회사가 시장을 훨씬 뛰어넘어야 한다는 가정이 내재되어 있습니다.
작년 실적을 살펴보면 실망스럽게도 회사의 수익은 17% 수준으로 떨어졌습니다. 이는 지난 3년 동안 주당순이익이 총 63% 감소했기 때문에 장기적으로도 수익이 하락했음을 의미합니다. 따라서 안타깝게도 그 기간 동안 회사가 수익 성장에 큰 성과를 거두지 못했음을 인정해야 합니다.
전망을 살펴보면, 향후 3년 동안은 분석가들이 예상하는 대로 매년 23%의 성장률을 기록할 것으로 보입니다. 반면 나머지 시장은 연간 18% 성장에 그칠 것으로 예상되어 눈에 띄게 덜 매력적입니다.
이런 점을 고려하면 엔씨소프트의 주가수익비율(P/E)이 다른 기업들보다 높은 것은 이해할 수 있습니다. 주주들은 잠재적으로 더 번영할 수 있는 미래를 바라보고 있는 회사에 부담을 지우고 싶어하지 않는 것 같습니다.
주요 시사점
주가 급락은 엔씨소프트의 매우 높은 주가수익비율을 낮추는 데 거의 영향을 미치지 못했습니다. 주가수익비율은 특정 산업 내에서 가치를 측정하는 척도로는 적절하지 않다는 주장도 있지만, 강력한 기업 심리 지표가 될 수 있습니다.
엔씨소프트는 예상대로 시장 전체보다 높은 성장률을 보일 것으로 전망되기 때문에 높은 P/E를 유지하고 있는 것으로 확인되었습니다. 현재 주주들은 미래 수익이 위협받지 않을 것이라는 확신이 있기 때문에 P/E에 만족하고 있습니다. 이러한 조건이 변하지 않는 한 주가는 계속해서 강력한 지지력을 발휘할 것입니다.
엔씨소프트에 대해 고려해야 할 경고 신호가 하나 발견되었다는 점도 주목할 필요가 있습니다.
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