하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 카카오게임즈(코스닥:293490)는 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 될 수 있다는 점입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
카카오게임즈의 부채는 얼마나 되나요?
아래에서 볼 수 있듯이 카카오게임즈의 부채는 2023년 9월 기준 1.11조 원으로 전년과 거의 동일한 수준입니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 8,290억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 2,802억 원입니다.
카카오게임즈의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 카카오게임즈의 12개월 이내 만기 부채가 7,085억 원, 그 이후 만기 부채가 1조 1,400억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 8,290억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 9,160억 원 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 9301억 원 더 많은 총 9301억 원의 부채를 보유하고 있습니다.
카카오게임즈의 시가총액은 1.99조 원으로, 필요하다면 현금을 조달해 재무제표를 개선할 가능성이 높습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
카카오게임즈의 순부채 대 EBITDA 비율은 1.7로, 부채에 대한 신중한 관리가 이루어지고 있다고 볼 수 있습니다. 이자 비용의 1,000배에 달하는 압도적인 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 주주들은 카카오게임즈의 지난해 EBIT가 67% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 고양이가 롤러코스터를 타는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 카카오게임즈의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 몰라도 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 카카오게임즈는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이런 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
우리의 견해
이번 분석에서 카카오게임즈의 EBIT 성장률은 마이너스를 기록했지만, 다른 요소들은 상당히 양호했습니다. 특히 이자 커버리지가 놀라웠습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 카카오게임즈의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 잠재 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있기는 하지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 카카오게임즈는 작년에 법정 이익을 내지 못했지만, 긍정적인 EBIT를 보면 수익성 개선이 멀지 않았음을 알 수 있습니다. 중기적으로 카카오게임즈의 수익이 올바른 방향으로 나아가고 있는지 확인하려면 여기를 클릭하세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.