버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 카카오게임즈(코스닥:293490)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
카카오게임즈의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 말 기준 카카오게임즈의 부채는 9,073억 원으로 1년 전보다 1,110억 원이 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 7,482억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 1,591억 원입니다.
카카오게임즈의 재무상태는 얼마나 건전할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 카카오게임즈의 12개월 이내 만기 부채가 1.11조 원, 그 이후 만기 부채가 6,074억 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 카카오게임즈는 현금 7,482억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 556억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 총 9179억 원으로 현금과 단기 채권을 합친 것보다 더 많습니다.
카카오게임즈의 기업가치가 1조 7,100억 원에 달하기 때문에 이 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 충분한 자본을 조달하여 재무제표를 보강할 수 있을 것입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
카카오게임즈의 부채는 1.6에 불과하지만 이자보상배율은 1.6으로 매우 낮은 수준입니다. 그 주된 이유는 감가상각 및 상각비가 매우 높기 때문입니다. 이러한 비용은 현금이 아니기 때문에 부채 상환에 있어서는 제외될 수 있습니다. 하지만 일부 자산의 가치가 떨어지고 있는 것으로 보이는 회계 비용에는 이유가 있습니다. 어쨌든 카카오게임즈에 의미 있는 부채가 있다는 것은 확실합니다. 중요한 것은 지난 12개월 동안 카카오게임즈의 EBIT가 무려 69%나 급감했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 카카오게임즈가 향후에도 건전한 재무상태를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 무료 보고서를 확인해보시기 바랍니다.
하지만 최종적인 고려사항도 중요한데, 회사는 서류상 이익으로 빚을 갚을 수 없기 때문에 현금이 필요합니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 카카오게임즈는 실제로 EBIT보다 잉여현금흐름이 더 많이 발생했습니다. 대출 기관의 호의를 유지하려면 현금이 들어오는 것만큼 좋은 것은 없으니까요.
우리의 견해
카카오게임즈의 EBIT 성장률과 이자보상배율은 분명 높은 편입니다. 그러나 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 매우 다른 이야기를 들려주며, 어느 정도 회복력을 시사합니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때, 카카오게임즈는 부채를 사용하면서 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재 카카오게임즈는 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 카카오게임즈는 작년에 법정 이익을 달성하지 못했지만, 긍정적인 EBIT는 수익성 회복이 멀지 않았음을 시사합니다. 중기적으로 카카오게임즈의 수익이 올바른 방향으로 나아가고 있는지 확인하려면 여기를 클릭하세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.