버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 위메이드플레이 주식회사(코스닥:123440)를 보면 알 수 있습니다.(코스닥:123420)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
위메이드플레이의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 위메이드플레이의 부채는 2023년 12월 말 기준 1,142억 원으로 1년 전 1,237억 원보다 감소했습니다. 하지만 현금 보유액이 489억 원이기 때문에 순부채는 약 653억 원으로 더 적습니다.
위메이드플레이의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
최근 대차대조표에 따르면 위메이드플레이는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 196억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1,438억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 489억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 107억 원 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1,038억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 1,072억 원에 비해 상당한 적자 규모이므로 주주들은 위메이드플레이의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 이는 회사가 급하게 재무제표를 보강해야 할 경우 주주가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다. 재무제표는 부채를 분석할 때 가장 집중해야 하는 부분임이 분명합니다. 하지만 위메이드플레이는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
작년에 위메이드플레이는 이자 및 세금 차감 전 손실이 발생했으며, 실제로 매출은 9.2% 감소한 1,220억 원을 기록했습니다. 우리가 기대했던 것과는 다른 모습입니다.
주의 사항
중요한 것은 위메이드플레이가 지난해 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT) 손실이 발생했다는 점입니다. 실제로 EBIT 기준으로는 4억 3,600만 원의 손실을 기록했습니다. 이 수치를 보고 대차대조표의 부채를 현금과 비교해보면, 부채가 있다는 것은 현명하지 않은 것으로 보입니다. 따라서 재무상태표가 회복할 수 없을 정도는 아니지만 약간 긴장된 상태라고 생각합니다. 놀랍게도 실제로는 24억 원의 잉여현금흐름과 43억 원의 순이익을 기록했다는 점에 주목합니다. 따라서 이러한 지표에 집중한다면 큰 문제 없이 부채를 관리할 수 있을 것으로 보입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 위메이드 플레이의 경우 4가지 경고 신호 (1가지 경고는 우려 사항)를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.