조이시티(코스닥:067000)가 부채로 인해 위험을 감수하고 있다고 생각한다.

하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는데, 부채 과부하가 파산으로 이어질 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 조이시티(코스닥:067000)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

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부채는 언제 문제가 될까요?

부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

조이시티의 순부채는 얼마인가요?

아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2025년 3월 기준 조이시티의 부채는 전년과 동일한 1,030억 원입니다. 하지만 현금 272억 원도 보유하고 있어 순부채는 758억 원입니다.

조이시티의 부채 현황 살펴보기

최근 대차대조표 데이터를 확대하면 조이시티의 12개월 이내 만기 부채가 558억 원, 그 이후 만기 부채가 781억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 조이시티는 272억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 162억 원의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 905억 원이 더 많습니다.

이는 시가총액 1,495억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.

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수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

조이시티의 EBITDA 대비 부채 비율은 5.4로 다소 높은 편이며, 이는 의미 있는 부채 부담을 의미합니다. 하지만 다행스러운 점은 이자보상배율이 4.1배로 상당히 안정적이라는 점으로, 책임감 있게 의무를 이행할 수 있음을 시사합니다. 더 나쁜 소식은 지난 12개월 동안 조이시티의 EBIT가 64% 감소했다는 것입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 배우는 것은 대차대조표라는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 재무상태를 유지할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 무료 보고서를 확인해 보세요.

하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 조이시티의 잉여현금흐름은 EBIT의 29%로, 예상보다 낮은 수준이었습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.

우리의 견해

솔직히 말해서, 조이시티의 순부채 대 EBITDA 비율과 EBIT 성장률의 (미진한) 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 감정을 갖게 합니다. 게다가 이자 커버리지도 신뢰를 주지 못합니다. 저희는 조이시티가 대차대조표의 건전성을 고려할 때 상당히 위험하다고 생각합니다. 이러한 이유로 저희는 조이시티 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들은 조이시티의 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 조이시티에는 여러분이 알아야 할 경고 신호가 하나 있습니다.

그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.

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