데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 CJ ENM CO.(코스닥:035760)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출자에게 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
CJ ENM의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 6월 말 기준 CJ ENM의 부채는 3.08조 원으로 1년 동안 3.44조 원에서 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 반대로 현금 9040억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 2.18조 원입니다.
CJ ENM의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 CJ ENM은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3.60조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 2.37조 원입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 9,040억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1조 9,000억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 3.97조 원 더 많습니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게로 힘겹게 버티는 어린아이처럼 1.57t의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 살펴볼 것입니다. 결국 CJ ENM은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
CJ ENM의 순부채/EBITDA 배수는 1.7로 상당히 합리적인 수준이지만, 이자보상배율은 0.74로 낮은 편입니다. 그 주된 이유는 감가상각 및 상각비가 매우 높기 때문입니다. 이러한 비용은 현금이 아니므로 부채를 상환할 때 제외할 수 있습니다. 하지만 일부 자산의 가치가 떨어지고 있는 것으로 보이는 회계 비용에는 이유가 있습니다. 어쨌든 회사에 의미 있는 부채가 있다고 말하는 것이 안전합니다. 주목할 만한 점은 CJ ENM이 지난해 상각전영업이익(EBIT) 기준 적자를 기록했지만, 지난 12개월 동안 1020억 원의 흑자로 개선되었다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 수익성에 따라 CJ ENM의 대차대조표가 개선될 수 있을지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 가장 최근 연도를 살펴보면 CJ ENM의 잉여현금흐름은 EBIT의 38%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 CJ ENM의 이자 커버리지와 총부채 상환 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 적어도 EBITDA 대비 순부채는 그렇게 나쁘지 않습니다. 저희는 재무상태를 고려할 때 CJ ENM이 매우 위험하다고 판단하고 있습니다. 이러한 이유로 저희는 이 종목에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들도 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 CJ ENM에서 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때도 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 CJ ENM 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.