워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 코오롱인더스트리(KRX:120110)도 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
코오롱인더스트리의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래프를 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 코오롱인더스트리의 부채는 2.26조 원으로 1년 전 2.37조 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 2,520억 원을 보유하고 있어 순부채는 2.01조 원입니다.
코오롱인더스트리의 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 코오롱인더스트리의 12개월 이내 만기 부채가 2조 4400억 원, 그 이후 만기 부채가 7,427억 원임을 알 수 있습니다. 반면 현금은 2520억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 8696억 원이었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 20조 7천억 원 더 많습니다.
이러한 적자는 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 1.07조 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 코오롱인더스트리는 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것으로 보입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
2.2배의 낮은 이자보상배율과 5.1이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 코오롱인더스트리에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 설상가상으로 코오롱인더스트리의 EBIT는 지난해 32%나 감소했습니다. 수익이 지금과 같은 추세를 이어간다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 코오롱인더스트리의 미래 수익성이 향후 대차대조표를 개선할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 코오롱인더스트리는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 코오롱인더스트리의 EBIT 성장률과 총부채 관리 실적을 보면 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 게다가 EBITDA 대비 순부채도 신뢰를 주지 못하고 있습니다. 우리가 보기에 코오롱인더스트리는 재무제표상 상당한 부담을 안고 있는 것처럼 보입니다. 벌 보호구 없이 꿀을 채취하면 벌에 쏘일 위험이 있으니 이 종목은 멀리하는 게 좋을 것 같습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 코오롱인더스트리에서 4가지 경고 신호 (무시해서는 안 되는 최소 1가지 이상) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 ) 에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.