워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 코오롱인더스트리(KRX:120110)가 부채를 안고 있다는 것입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 큰 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
코오롱 인더스트리의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 코오롱 인더스트리의 부채는 2024년 9월 기준 2.02조 원으로 1년 전의 2.27조 원보다 감소했습니다. 하지만 현금 3,059억 원을 보유하고 있어 순부채는 1.71조 원입니다.
코오롱인더스트리의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
가장 최근 대차대조표를 보면 코오롱인더스트리는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2조 1,818억 원, 그 이후에는 6,954억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3059억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 7758억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1조 8천억 원 더 많습니다.
이 적자는 8,964억 원 규모의 회사에 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 재무제표를 면밀히 주시할 것입니다. 결국 코오롱인더스트리가 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
순부채를 이자-세금-감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자-세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 커버할 수 있는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
코오롱인더스트리의 순부채/EBITDA 비율은 4.3배로 크게 걱정할 수준은 아니지만, 이자보상배율이 2.2배로 매우 낮다는 점은 레버리지가 높다는 신호라고 판단됩니다. 이는 상당 부분 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문인데, 이는 코오롱인더스트리의 EBITDA가 매우 관대한 수익 지표이며 부채가 생각보다 더 큰 부담일 수 있다는 것을 의미합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 더 큰 문제는 코오롱인더스트리의 상각전영업이익(EBIT)이 작년에 24% 감소했다는 점입니다. 수익이 계속 이런 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 코오롱인더스트리가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 이를 충족할 수 없습니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 코오롱인더스트리는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만들기도 합니다.
우리의 견해
표면적으로 코오롱인더스트리의 상각전영업이익(EBIT) 성장률을 보면 주식에 대한 의구심이 들었고, 총부채 수준은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적인 수준은 아니었습니다. 게다가 이자 커버리지도 신뢰를 주지 못했습니다. 우리가 보기에 코오롱인더스트리는 재무제표상 상당한 부담을 안고 있는 것처럼 보입니다. 불장난을 하다가 화상을 입을 위험이 있으니 이 종목은 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 코오롱인더스트리에서 여러분이 알아야 할 4가지 경고 신호 (이 중 1가지가 마음에 들지 않습니다!)를 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.