Stock Analysis
타펙스 (KRX:055490)의 최근 실적 발표가 부진한 헤드라인 수치에도 불구하고 시장은 긍정적으로 반응했습니다. 저희 분석 결과 주주들이 몇 가지 우려스러운 요소를 놓치고 있을 수 있다고 생각합니다.
타펙스의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
금융 전문가라면 이미 알고 있듯이 현금 흐름의 발생 비율은 회사의 잉여 현금 흐름 (FCF)이 수익과 얼마나 잘 일치하는지 평가하는 핵심 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익 중 잉여현금흐름이 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.
따라서 회사의 발생주의 비율이 마이너스이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생주의 비율이 플러스이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 발생주의 비율이 0을 넘는 것은 큰 문제가 되지 않지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높은 경우에는 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 특히, 일반적으로 발생률이 높으면 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.
타펙스의 올해부터 2023년 12월까지의 발생주의 비율은 0.20입니다. 안타깝게도 이는 잉여 현금 흐름이 보고된 이익에 크게 미치지 못한다는 것을 의미합니다. 지난해에는 앞서 언급한 81억 원의 이익과 달리 실제로 마이너스 20억 원의 잉여현금흐름을 기록했습니다. 한 가지 주목할 점은 타펙스가 1년 전에는 180억 원의 플러스 잉여현금흐름을 창출했었다는 점으로, 적어도 과거에는 그랬다는 것입니다. 중요한 점은 아래에서 설명하는 비정상적인 세금 상황이 발생률에 영향을 미쳤다는 점입니다. 이는 발생률이 저조했던 이유를 부분적으로 설명할 수 있습니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 Tapex의 대차대조표 분석으로 이동합니다.
비정상적인 세금 상황
주목할 만한 발생률 외에도 타펙스가 6억 3천만 원의 세금 혜택을 받은 것을 알 수 있습니다. 물론 기업이 세제 혜택을 받는 것보다 세금을 납부하는 것이 더 일반적이라는 점을 고려하면 이는 다소 이례적인 상황입니다! 타펙스는 세금 혜택에 만족했을 것입니다. 그러나 이러한 종류의 혜택은 예약한 연도에만 영향을 미치고 일회성으로 끝나는 경우가 많다는 것이 문제입니다. 세금 혜택이 매년 반복되지 않는다고 가정하면 다른 모든 것이 동일하다고 가정할 때 수익성이 눈에 띄게 떨어질 수 있습니다. 따라서 세금 혜택을 받는 것은 좋다고 생각하지만, 법정 이익이 기업의 지속 가능한 수익력을 과대평가할 위험이 높아지는 경향이 있습니다.
타펙스의 수익 성과에 대한 우리의 견해
올해 타펙스는 수익과 현금 흐름을 일치시키지 못했습니다. 게다가 세금 혜택의 지속 가능하지 않은 특성으로 인해 내년에는 강력한 성장이 없을 경우 이익이 더 낮아질 가능성이 있습니다. 위에서 언급한 이유들로 인해 타펙스의 법정 이익은 표면적으로만 보면 실제보다 더 좋아 보일 수 있다고 생각합니다. 따라서 회사에 대해 더 많은 분석을 하고자 한다면 관련된 위험에 대한 정보를 파악하는 것이 중요합니다. 이를 돕기 위해 저희는 타펙스 주식을 구매하기 전에 알아두어야 할 4가지 경고 신호 (1가지는 약간 불쾌합니다!)를 발견했습니다.
이 글에서는 수익률의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴봤으며, 이를 통해 주의를 기울여야 한다는 결론을 내렸습니다. 하지만 사소한 것에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들이 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 좋다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라다니며' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 매수하는 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.