데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 동원시스템즈(KRX:014820)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 사업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
동원시스템즈의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 9월 기준 동원시스템즈의 부채는 5,644억 원으로 1년 동안 506.2억 원이 증가했습니다. 하지만 1,800억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 3,843억 원으로 더 적습니다.
동원시스템즈의 대차 대조표는 얼마나 건전한가?
최근 대차대조표 데이터에 따르면 동원시스템즈는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 5073억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 2611억 원에 달합니다. 반면 현금은 1,800억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 2,531억 원입니다. 따라서 부채가 현금과 단기채권을 합친 것보다 3,352억 원 더 많은 총 3,352억 원의 부채를 보유하고 있습니다.
많은 금액처럼 보일 수 있지만, 동원시스템즈의 시가총액이 1조 3600억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 유상증자를 통해 재무상태를 개선할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않은 수준입니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
동원시스템즈의 순부채는 EBITDA의 2.2배로 그다지 많지 않지만, 이자보상배율은 이자비용의 5.5배에 불과해 다소 낮은 편입니다. 이는 상당 부분 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 동원시스템즈는 지난 12개월 동안 EBIT가 4.5% 성장했습니다. 이 수치는 놀랄 만한 수준은 아니지만 부채 측면에서 보면 긍정적인 신호입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 동원시스템즈가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 동원시스템즈는 EBIT의 88%에 달하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 일반적으로 예상하는 것보다 훨씬 높은 수치입니다. 따라서 부채 상환에 매우 유리한 위치에 있습니다.
우리의 견해
동원시스템즈의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 크리스티아누 호날두가 14세 이하 골키퍼를 상대로 골을 넣을 수 있을 만큼 부채를 쉽게 처리할 수 있음을 알 수 있습니다. 그리고 EBIT 성장률도 양호합니다. 앞서 언급한 모든 요소를 종합해 보면 동원시스템즈는 부채를 상당히 편안하게 감당할 수 있다는 것을 알 수 있습니다. 물론 이러한 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있지만, 그만큼 리스크도 커지므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 동원시스템즈에 투자하기 전에 알아두어야 할 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.