어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 기업의 위험도를 평가할 때 보통 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 스마트 머니는 알고 있는 것 같습니다. 무림페이퍼 ( 주) (KRX:009200)를 보면 알 수 있습니다.(KRX:009200)가 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미한다는 점입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
무림페이퍼의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 무림페이퍼의 부채는 2024년 6월 기준 1.40조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 반대로 현금은 3,402억 원으로 순부채는 약 1.06조 원입니다.
무림페이퍼의 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 무림페이퍼의 12개월 이내 만기 부채가 1.04조 원, 그 이후 만기 부채가 6,919억 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3,402억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,476억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 1조 1,400억 원 더 많습니다.
이 적자는 855억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 무림페이퍼는 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 충당할 수 있는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
무림페이퍼 주주들은 높은 순차입금/EBITDA 비율(5.6)과 이자비용의 1.8배에 불과한 이자보상배율이라는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당합니다. 투자자들은 무림페이퍼가 지난 12개월 동안 EBIT가 15% 감소했다는 사실도 고민해야 합니다. 이런 상황이 계속된다면 부채를 처리하는 것은 성난 집고양이를 여행용 상자에 묶는 것만큼이나 쉽지 않을 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 무림페이퍼는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 무림페이퍼의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추이를 보여주는 이 그래프를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 무림페이퍼는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 무림페이퍼의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채를 유지해 온 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 게다가 이자 커버리지 역시 신뢰를 주지 못하고 있습니다. 우리가 보기에 무림페이퍼는 대차대조표상 상당한 부담을 안고 있는 것처럼 보입니다. 불장난을 하다가 화상을 입을 위험이 있으니, 이 종목은 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들면 다음과 같습니다: 무림페이퍼에 대해 알아두어야 할 4가지 경고 신호를 발견했는데, 그 중 하나는 우리를 조금 불편하게 만듭니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 마시고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.