버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 동양강관주식회사의 부채를 보면 알 수 있습니다.(KRX:008970)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 주주들은 동양강관의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 나타내는 경우가 많다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
동양강관의 부채는 무엇입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 동양강관의 부채는 632억 원으로 1년 전 605억 원에서 증가했습니다. 하지만 현금도 93.6억 원이 있었기 때문에 순부채는 539억 원입니다.
동양강관의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 동양강관은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,275억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 709억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 동양강관은 현금 93.6억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 73.0억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 522억 원 더 많습니다.
동양강관의 기업가치가 1,421억 원에 달하므로 필요하면 자본을 조달해 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
동양강관의 순부채 대 EBITDA 비율 4.6은 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 1.0배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 동양강관은 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익에 대한 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 사업에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 특히 동양강관의 EBIT는 작년 한 해 동안 거의 제자리걸음을 했는데, 이는 부채 부담을 고려할 때 이상적이지 않습니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 동양강관의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 2년 동안 동양강관은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 이러한 상황이 조만간 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 동양강관의 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
표면적으로 동양강관의 이자 충당금 때문에 주가에 대한 의구심이 들었고, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 그렇긴 하지만 EBIT 성장 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 전반적으로 동양강관은 대차대조표에 실질적인 리스크가 있을 정도로 부채가 많다고 해도 과언이 아닙니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 보상을 받을 수 있지만, 이 부채의 단점은 영구적인 손실 위험이 더 크다는 것입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 동양강관에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호 (2개는 마음에 들지 않습니다!)를 발견했습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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