전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 동양강관주식회사의 부채를 보면 알 수 있습니다.(KRX:008970)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 가져오는 이유는 무엇인가요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때 우리는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
동양강관의 순부채는 얼마입니까?
아래 그래프를 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 동양강관의 부채는 2024년 12월 기준 458억 원으로 1년 전 536억 원에서 감소했습니다. 하지만 현금 보유액이 380억 원이기 때문에 순부채는 약 780억 원으로 더 적습니다.
동양강관의 부채 현황 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 동양강관은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 638억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 205억 원에 달합니다. 반면에 동양강관은 현금 380억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 364억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 98억 9,000만 원 더 많습니다.
동양강관의 시가총액이 2,819억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 재무상태가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
동양강관의 순부채가 EBITDA의 0.60배에 불과하다는 점을 감안하면, 동양강관의 이자보상배율이 1.9배로 낮다는 것은 의외입니다. 따라서 어떤 식으로든 부채 수준이 사소하지 않다는 것은 분명합니다. 다행히도 동양강관은 지난 12개월 동안 219%의 상승률을 기록하며 밥 호크 전 호주 총리가 술잔을 내려놓는 속도보다 더 빠르게 EBIT를 늘리고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 동양강관은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 동양강관의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 다행히도 동양강관은 지난 3년 동안 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 대출 기관의 호의를 유지하는 데 있어 현금이 들어오는 것보다 더 좋은 것은 없습니다.
우리의 견해
다행히도 동양강관이 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환했다는 것은 부채에 대한 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 분명한 사실은 동양강관의 이자 커버리지가 우려된다는 점입니다. 큰 그림에서 보면 동양강관의 부채 사용은 상당히 합리적이라고 생각하며 우려하지 않습니다. 결국 합리적인 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 동양강관에 대해 알아두어야 할 3가지 경고 신호를 확인했습니다.
그 후에도 견고한 대차 대조표를 가진 빠르게 성장하는 회사에 더 관심이 있다면 지체없이 순 현금 성장 주식 목록을 확인하십시오.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.