하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 동양강관주식회사의 부채가 많다는 것입니다 .(KRX:008970)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
동양강관의 순부채는 얼마입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 말 동양강관의 부채는 631억 원으로 1년 동안 823억 원에서 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 206억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 425억 원입니다.
동양강관의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 동양강관은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 939억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 732억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 206억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 520억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 286억 원 더 많습니다.
동양강관의 가치가 1,156억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본을 조달하여 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
동양강관의 순부채 대 EBITDA 비율 3.2배는 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 1.4배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 긍정적인 측면을 살펴보면, 동양강관은 작년에 상각전영업이익(EBIT)을 99%나 끌어올렸습니다. 어머니가 갓난아기를 사랑으로 안아주듯 이러한 성장은 회복력을 키우고, 회사는 부채를 관리할 수 있는 더 강력한 위치에 서게 됩니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 알게 되는 것은 대차대조표입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 동양강관의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 동양강관의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 동양강관은 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
동양강관의 EBIT를 잉여현금흐름과 이자 커버리지로 전환하는 것은 분명 부담스러운 측면이 있습니다. 그러나 EBIT 성장률은 매우 다른 이야기를 들려주며 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때 동양강관의 부채는 비즈니스에 일부 리스크를 초래할 수 있다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재 동양강관은 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업은 대차대조표 외부에 존재하는 리스크를 포함할 수 있습니다. 동양강관은 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 하나는 무시할 수 없습니다....
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.