실적 문제는 삼아알미늄(KRX:006110) 주주들에게 더 큰 문제를 예고할 수 있다.

지난주 삼아알미늄 (KRX:006110)의 부진한 실적 발표가 주가를 끌어내리지는 못했습니다. 하지만 투자자들이 우려할 수 있는 몇 가지 근본적인 요인을 알고 있어야 한다고 생각합니다.

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금융 전문가라면 이미 알고 있듯이 현금 흐름에서 발생하는 비율은 회사의 잉여 현금 흐름 (FCF)이 수익과 얼마나 잘 일치하는지 평가하는 핵심 척도입니다. 쉽게 설명하자면, 이 비율은 순이익에서 FCF를 빼고 그 수치를 해당 기간 동안 회사의 평균 운영 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 기업의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.

즉, 발생 비율이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 신호입니다. 발생주의 비율이 0을 넘는 것은 크게 걱정할 일이 아니지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높을 때는 주목할 필요가 있습니다. 일부 학술 연구에 따르면 발생주의 비율이 높으면 수익이 감소하거나 수익 성장률이 낮아지는 경향이 있다고 합니다.

2023년 12월까지 삼아알루미늄의 발생주의 비율은 0.25입니다. 따라서 잉여현금흐름이 법정 이익보다 현저히 낮다는 것을 알 수 있으며, 이는 결코 좋은 일이 아닙니다. 작년 한 해 동안 삼아알미늄의 잉여현금흐름은 -64억 원으로, 앞서 언급한 341억 원의 이익과는 대조적으로 마이너스를 기록했습니다. 또한 삼아알미늄의 잉여현금흐름이 작년에도 마이너스였다는 점을 감안하면 주주들이 640억 원 유출에 신경을 쓰는 것도 이해할 수 있습니다. 다만, 최근 세금 혜택과 일부 특이한 항목이 이익(및 이에 따른 발생률)에 영향을 미친 것으로 보입니다.

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비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향

안타깝게도 (단기적으로) 삼아알미늄은 34억 원 상당의 비정상적인 항목으로 인해 이익이 감소했습니다. 현금이 아닌 비용이었다면 현금 전환율이 높았을 텐데, 발생 비율을 보면 다른 이야기가 나오는 것이 놀랍습니다. 비정상적인 항목으로 인한 공제는 일견 실망스럽지만, 한 가지 희망이 있습니다. 전 세계 대다수의 상장 기업을 분석한 결과, 중요한 비정상 항목이 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 그리고 이러한 항목이 비정상적인 것으로 간주된다는 점을 감안하면 이는 놀라운 일이 아닙니다. 삼아알루미늄은 2023년 12월까지 비정상적인 항목으로 인해 다소 큰 타격을 입었습니다. 결과적으로 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 다른 경우보다 현저히 약해졌을 것으로 추측할 수 있습니다.

비정상적인 세금 상황

발생률에서 더 나아가 삼아알미늄은 세제 혜택으로 인해 22억 원의 이익이 발생했다는 사실을 알 수 있습니다. 물론 기업이 세제 혜택을 받는 것보다 세금을 납부하는 것이 더 일반적이라는 점을 고려하면 이는 다소 이례적인 상황입니다! 물론 원론적으로는 세금 혜택을 받는 것은 좋은 일입니다. 하지만 이런 종류의 혜택은 예약한 연도에만 적용되며 일회성으로 끝나는 경우가 많다는 것이 단점입니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 떨어질 것으로 예상됩니다.

삼아알미늄의 이익 성과에 대한 우리의 견해

요약하면, 삼아알미늄의 비정상적인 항목들은 법정 이익이 일시적으로 하락한 반면, 세제 혜택은 그 반대의 효과를 내고 있으며, 발생성 비율은 이익 대비 잉여현금흐름이 부족하다는 것을 시사합니다. 이러한 요인들을 고려할 때 삼아알미늄의 법정 이익이 실제보다 약하게 보일 가능성은 매우 낮다고 판단됩니다. 주식을 분석할 때는 관련된 위험에 주목할 필요가 있다는 점을 명심하세요. 모든 회사에는 위험이 있으며, 삼아알미늄에 대해 두 가지 경고 신호 (그중 하나는 우리를 약간 불편하게 만듭니다!)를 발견했습니다.

삼아알루미늄에 대한 우리의 조사는 실적을 실제보다 좋게 보이게 할 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 하지만 기업에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 우량 기업의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자가 매수하는 주식 목록을 참조해 보세요.

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