현대비앤지스틸(KRX:004560)의 실적이 생각보다 좋은 이유

최근 현대비앤지스틸(KRX:004560) 의 견조한 실적 발표가 주가에 별다른 영향을 미치지 못했습니다. 당사의 분석에 따르면 주주들이 실적 발표에서 긍정적인 펀더멘털 요인을 놓치고 있는 것으로 보입니다.

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재무 전문가라면 이미 알고 있듯이 현금 흐름에서 발생하는 비율은 회사의 잉여 현금 흐름 (FCF)이 이익과 얼마나 잘 일치하는지 평가하는 핵심 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.

즉, 발생 비율이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 것입니다. 발생률이 0을 넘는 것은 크게 걱정할 일이 아니지만, 발생률이 상대적으로 높을 때는 주목할 필요가 있습니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.

2024년 6월까지 12개월 동안 현대비앤지스틸은 -0.24의 발생주의 비율을 기록했습니다. 이는 현대비앤지스틸의 현금 전환 능력이 매우 우수하며, 지난해 수익이 실제로 잉여현금흐름을 상당히 과소평가하고 있음을 의미합니다. 즉, 이 기간 동안 1,620억 원의 잉여현금흐름을 창출하여 보고된 이익인 872억 원보다 훨씬 적었습니다. 현대비앤지스틸의 직전 12개월 잉여현금흐름이 마이너스였다는 점을 감안하면, 12개월 후의 1620억 원은 올바른 방향으로 나아가고 있는 것으로 보입니다. 중요한 점은 아래에서 설명하는 비정상적인 세금 상황이 발생률에 영향을 미쳤다는 점입니다.

참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 현대비앤지스틸의 대차 대조표 분석으로 이동합니다.

비정상적인 세금 상황

발생 비율에서 더 나아가 현대비앤지스틸은 세제 혜택으로 인해 26억 원의 이익이 발생했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 기업이 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세금을 받는 경우는 항상 주목할 만한 상황입니다. 세금 혜택을 받는다는 것은 그 자체로 분명 좋은 일입니다. 그리고 이전에 손실을 입었기 때문에 단순히 과거의 세금 손실이 실현되었음을 의미할 수도 있습니다. 그러나 데이터에 따르면 세금 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 증가시킬 수 있지만 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있습니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준은 하락할 것으로 예상됩니다. 따라서 세제 혜택을 받는 것은 좋지만, 법정 이익이 기업의 지속 가능한 수익력을 과대평가할 위험이 높아지는 경향이 있습니다.

현대비앤지스틸의 수익 성과에 대한 우리의 견해

현대비앤지스틸의 경상이익률은 현금 흐름이 양호하고 수익의 질이 좋다는 것을 증명하지만, 세제 혜택을 받았다는 사실은 올해 이익이 지속 가능한 이익 창출력에 대한 훌륭한 지표가 아닐 수 있음을 시사합니다. 앞서 언급한 모든 사항을 고려할 때 현대비앤지스틸의 이번 실적은 다소 보수적인 측면이 있긴 하지만 실제 수익성을 가늠할 수 있는 좋은 지표라고 생각합니다. 따라서 수익의 질도 중요하지만, 현 시점에서 현대비앤지스틸이 직면한 리스크를 고려하는 것도 마찬가지로 중요합니다. 심플리 월스트리트에서는 현대비앤지스틸에 대한 경고 신호 1가지를 발견했으며 주목할 가치가 있다고 생각합니다.

현대비앤지스틸에 대한 우리의 조사는 실적을 실제보다 좋게 보이게 할 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 하지만 사소한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.

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