데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 한국석유공사(KRX:004090)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
한국석유공사의 순부채는?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 한국석유공사의 부채는 1,274억 원으로 1년 전의 1,112억 원에서 증가했습니다. 반면, 187억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 108.7억 원입니다.
한국석유공사의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
최근 보고된 대차대조표에 따르면 한국석유공사는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,737억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 290억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 187억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,525억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 3,160억 원 더 많습니다.
물론 한국석유공사의 시가총액은 1,994억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 그러나 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
한국석유공사는 EBITDA 대비 부채 비율이 5.3으로 다소 높은 편이며, 이는 의미 있는 부채 부담을 시사합니다. 하지만 다행스러운 점은 이자보상배율이 3.1배로 상당히 안정적이어서 책임감 있게 채무를 상환할 수 있다는 점입니다. 투자자들이 우려할 수 있는 또 다른 점은 한국석유공사의 상각전영업이익(EBIT)이 작년에 13% 감소했다는 점입니다. 이런 상황이 계속된다면 부채를 처리하는 것은 성난 집고양이를 여행용 상자에 묶는 것만큼이나 쉬울 것입니다. 대차대조표에서 부채에 대한 대부분의 정보를 얻을 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 한국석유공사가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 부족합니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 한국석유공사는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 이러한 상황이 조만간 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
한국석유공사의 순부채 대비 상각전영업이익(EBITDA) 비율은 주가에 대한 의구심을 갖게 만들었고, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 총 부채를 처리할 수 있는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아니었습니다. 저희는 한국석유공사가 대차대조표의 건전성을 고려할 때 매우 위험하다고 판단하고 있습니다. 이러한 이유로 우리는 이 종목에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들은 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 한국석유산업에 투자하기 전에 알아야 할 3가지 경고 신호 (무시할 수 없는 경고 신호!)를 발견했습니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 좋습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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