버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 삼영기업의 재무제표를 보면 알 수 있습니다.(KRX:003720)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하고 있는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
삼영기업의 순부채는 얼마입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 말 삼영기업의 부채는 394억 원으로 1년 동안 535억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반면에 125억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 270억 원으로 감소했습니다.
삼영리츠의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 삼영엘티드는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 637억 원, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 179.9억 원에 달합니다. 반면 현금은 125억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 240억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 274억 원 더 많습니다.
상장된 삼영기업의 주식 가치가 총 1,589억 원이기 때문에 이 정도의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그럼에도 불구하고 삼영기업의 재무상태가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
삼영기업의 순부채 대 EBITDA 비율은 약 1.9로 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 이자 비용의 1,000배에 달하는 압도적인 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 삼영엘앤디의 EBIT가 31% 증가했으며, 이러한 성장세는 부채를 더 쉽게 처리할 수 있게 해줄 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 삼영기업이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 전망에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 이를 충족할 수 없습니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 삼영기업은 총 잉여현금흐름이 플러스를 기록한 적이 거의 없습니다. 부채를 얼마나 쉽게 줄일 수 있는지를 고려할 때 우려스럽다고 말하는 사람도 있습니다.
우리의 견해
삼영기업의 이자 커버리지는 크리스티아누 호날두가 14세 이하 골키퍼를 상대로 골을 넣는 것만큼이나 쉽게 부채를 감당할 수 있음을 시사합니다. 하지만 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 정반대의 결과가 나온다는 점은 인정해야 합니다. 이 모든 것을 고려할 때 삼영기업은 현재 부채 수준을 충분히 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차 대조표를 모니터링할 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 삼영엘앤디에서 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.