TCC 스틸 (KRX :002710) 부채 사용은 위험 할 수 있습니다.

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. TCC스틸(KRX:002710)의 대차대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 언제 위험할까요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 일부분은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

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TCC스틸의 순부채는 얼마인가요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 TCC스틸의 부채는 2,463억 원으로 1년 전의 2,659억 원보다 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 4800억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 1983억 원입니다.

TCC스틸의 대차대조표는 얼마나 탄탄할까요?

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 TCC스틸은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2805억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 889억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 48.0억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 962억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 2,252억 원 더 많습니다.

이 적자는 TCC스틸의 자산 가치가 8,886억 원에 달하기 때문에 필요하면 자본을 조달하여 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.

EBITDA 대비 순부채 비율은 11.5로, TCC스틸의 부채가 상당히 많다고 할 수 있습니다. 하지만 다행스러운 점은 이자보상배율이 2.8배로 상당히 안정적이어서 책임감 있게 채무를 상환할 수 있다는 점입니다. 더 큰 문제는 지난 12개월 동안 TCC스틸의 EBIT가 63%나 감소했다는 점입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 상환하는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. TCC스틸은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.

마지막으로, 기업이 부채를 갚으려면 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 TCC스틸은 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 TCC스틸의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 점과 상각전영업이익이 증가하지 않은 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 하지만 적어도 총부채 수준은 그렇게 나쁘지 않습니다. 재무제표의 건전성을 고려할 때 TCC스틸은 상당히 위험하다고 판단합니다. 이러한 이유로 저희는 이 종목에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 TCC스틸에서 두 가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 프로세스의 일부가 되어야 합니다.

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