하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 레이크 머티리얼즈(Lake Materials Co., Ltd.(코스닥:281740)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 주주들은 이 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
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레이크 머티리얼즈의 부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 레이크머티리얼즈의 부채는 1,806억 원으로 1년 전 1,121억 원에서 증가했습니다. 반대로 414억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1,391억 원입니다.
레이크머티리얼즈의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 레이크머티리얼즈의 12개월 이내 만기 부채가 1,125억 원, 그 이후 만기 부채가 913억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 반면에 414억 원의 현금과 181억 원의 1년 이내 만기 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1,442억 원 더 많습니다.
상장된 레이크머티리얼즈의 주식 가치가 총 1.31조 원이기 때문에 이 정도의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 부채가 충분히 존재하기 때문에 향후에도 주주들이 대차 대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
레이크 머티리얼즈의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.8이며, 이자 비용 대비 EBIT는 4.4배에 달합니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것은 원치 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 더 심각한 문제는 지난 12개월 동안 레이크 머티리얼즈의 EBIT가 27% 감소했다는 점입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 배우는 것은 대차대조표라는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 앞으로 Lake Materials가 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 레이크 머티리얼즈는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
표면적으로 레이크 머티리얼즈의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 주식에 대한 의구심을 갖게 만들었고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 총부채 수준은 좋은 신호이며 좀 더 낙관적으로 볼 수 있습니다. 더 큰 그림을 보면, 레이크 머티리얼즈의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 보상을 받을 수 있지만, 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 실례로 레이크 머티리얼즈에 대해 알아야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며, 그 중 2가지 경고 신호는 매우 중요합니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 마시고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.
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