하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. WAPS(코스닥:196700)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
WAPS의 순부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 기준 WAPS의 부채는 296억 원으로 1년 동안 234억 원이 증가했습니다. 하지만 현금 보유액이 130억 원에 달하기 때문에 순부채는 약 166억 원으로 더 적습니다.
왑스의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 왑스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 262억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 693억 원입니다. 반면에 현금은 130억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 49억 3천만 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 151억 원 더 많습니다.
이러한 적자는 시가총액 237억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 왓츠의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
저희는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
WAPS의 부채 대 EBITDA 비율은 2.9이며, 이자 비용은 이자 비용의 3.1배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 희망적인 점은 지난 12개월 동안 WAPS가 35억 원의 플러스 EBIT를 달성하여 전년도 손실보다 개선되었다는 점입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 상환하기 위해서는 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 작년 한 해 동안 WAPS는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하려는 WAPS의 시도를 검토한 결과, 저희는 그다지 열광적이지는 않습니다. 그렇지만 EBIT를 성장시킬 수 있는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 전반적으로 WAPS는 대차대조표에 실질적인 위험이 있을 정도로 충분한 부채를 가지고 있다고 보는 것이 타당하다고 생각합니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 보상을 받을 수 있지만, 이 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. WAPS는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보여주고 있으며, 그 중 하나는 우리에게 너무 잘 맞지 않습니다....
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순 현금 성장 주식 독점 리스트를 확인해보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 WAPS 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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