세비켐 (코스닥 : 107600)은 상당한 부채를 안고 있습니다.

하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 재무제표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 세빛섬(코스닥:107600)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

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부채가 위험을 가져오는 이유는 무엇인가요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출자에게 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

세비켐은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?

아래에서 볼 수 있듯이 세비켐의 부채는 2025년 3월 기준 374억 원으로 1년 전 397억 원에서 감소했습니다. 하지만 295억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 79.4억 원이 됩니다.

세비켐의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?

가장 최근 대차대조표를 보면 세비켐은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 754억 원, 그 이후에는 337억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 295억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 286억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 89억 4,000만 원 더 많습니다.

물론 세빛섬의 시가총액은 1,081억 원이므로 이 부채는 감당할 수 있는 수준일 것입니다. 하지만 주주들이 앞으로도 대차대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장할 만큼 충분한 부채가 존재합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 세비켐은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

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세비켐은 작년에 이자 및 세금 차감 전 손실이 발생했으며, 실제로 매출이 21% 감소한 340억 원에 그쳤습니다. 이는 저희를 긴장하게 만듭니다.

주의해야 할 점

세비켐의 매출 감소는 젖은 담요만큼이나 반가운 소식이지만, 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT) 손실은 그다지 매력적이지 않습니다. 실제로 EBIT 수준에서 61억 원의 손실을 기록했습니다. 이 수치와 대차대조표의 부채를 현금과 비교했을 때, 이 회사가 부채를 보유하고 있다는 것은 현명하지 않은 것처럼 보입니다. 시간이 지나면 개선될 수 있겠지만, 솔직히 대차대조표가 균형과는 거리가 멀다고 생각합니다. 지난 12개월 동안 140억 원의 마이너스 잉여현금흐름이 발생했다는 점도 주의가 필요한 이유 중 하나입니다. 따라서 저희는 이 주식을 매우 위험하다고 생각한다고 말씀드리는 것으로 충분합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 우리는 세비켐에서 두 가지 경고 신호 (적어도 하나는 잠재적으로 심각함) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.

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