데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 S&K Polytec Co.(코스닥:091340)는 대차 대조표에 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
S&K 폴리텍의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 S&K폴리텍의 부채는 927억 원으로 1년 전의 1008억 원보다 감소했습니다. 하지만 701억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 226억 원이 됩니다.
에스앤케이폴리텍의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 에스앤케이폴리텍은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,235억 원, 그 이후에는 135억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 701억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 366억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 302억 원 더 많습니다.
이 적자는 실제로 회사의 시가총액인 260억 원보다 높기 때문에, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 S&K폴리텍의 부채 수준을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 생각합니다. 현재 주가로 유상증자를 통해 부채를 상환해야 할 경우 극심한 희석이 불가피할 것으로 예상됩니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
순부채 대비 EBITDA가 1.4배, 이자 커버리지가 2.9배인 것을 보면 S&K 폴리텍은 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 이자 지급액은 확실히 부채가 얼마나 합리적인지 생각하게 하기에 충분합니다. 또한 S&K 폴리텍은 작년 적자에서 85억 원의 흑자로 EBIT를 개선했다는 점도 주목할 만합니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 S&K 폴리텍의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 작년 한 해를 고려할 때 S&K 폴리텍은 전반적으로 현금 유출을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 안정적이지 않은 기업의 부채는 훨씬 더 위험하므로 주주들은 과거의 지출이 미래의 잉여현금흐름을 창출할 수 있기를 기대해야 합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 S&K 폴리텍의 총 부채 수준과 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 다소 불편한 수준입니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 순부채 대 EBITDA 비율은 좋은 신호이며, 저희는 더 낙관적으로 평가합니다. 전반적으로 볼 때 S&K 폴리텍의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 S&K 폴리텍에서 발견한 두 가지 경고 신호 (무시해서는 안 되는 경고 신호 1가지 포함) 에 대해 알아두어야 합니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.