워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 선진뷰티사이언스(코스닥:086710)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
선진뷰티사이언스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있습니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 말 기준 선진뷰티사이언스의 부채는 386억 원으로 1년 동안 421억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 122억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 264억 원으로 감소했습니다.
선진뷰티사이언스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 보고된 재무제표에 따르면 선진뷰티사이언스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 302억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 255억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 122억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 161억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 274억 원 더 많습니다.
선진뷰티사이언스의 기업가치가 1,338억 원에 달하기 때문에 이 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 충분한 자본을 조달하여 재무제표를 보강할 수 있을 것입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
선진뷰티사이언스는 EBITDA 대비 부채 비율이 1.6으로, 부채를 현명하면서도 책임감 있게 사용하고 있습니다. 12개월 후 EBIT가 이자 비용의 7.3배에 달한다는 사실도 이러한 주제와 일치합니다. 또한 선진뷰티사이언스는 지난 12개월 동안 EBIT가 45% 증가했으며, 이러한 성장으로 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 알게 되는 것은 대차대조표입니다. 하지만 향후 선진뷰티사이언스가 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 선진뷰티사이언스는 지난 3년 동안 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 선진뷰티사이언스는 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려하면 낙관할 수 있는 근거를 찾을 수 있습니다. EBIT를 성장시킬 수 있는 능력이 매우 뛰어나다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 선진뷰티사이언스의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 선진뷰티사이언스에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.