워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 너무 많은 부채는 회사를 가라 앉힐 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 선진뷰티사이언스 (코스닥:086710)가 부채를 안고 있다는 것입니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
선진뷰티사이언스의 부채는 얼마입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 말 기준 선진뷰티사이언스의 부채는 405억 원으로 1년 동안 436억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 현금은 111억 원으로 순부채는 약 294억 원으로 감소했습니다.
선진뷰티사이언스의 대차 대조표는 얼마나 건전한가?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 선진뷰티사이언스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 291억 원, 그 이후에는 256억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 111억 원과 미수금 136억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합한 것보다 301억 원 더 많습니다.
물론 선진뷰티사이언스의 시가총액은 1,621억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 부채가 충분하기 때문에 주주들이 향후에도 대차대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
선진뷰티사이언스는 순부채가 EBITDA의 1.9배로 그리 많지는 않지만, 이자비용의 6.4배에 불과해 이자 커버리지가 다소 낮은 편입니다. 크게 걱정할 수준은 아니지만 이자 지급이 다소 부담스러운 것은 사실입니다. 중요한 점은 선진뷰티사이언스는 지난 12개월 동안 EBIT가 54% 증가했으며, 이러한 성장을 통해 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것이라는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 선진뷰티사이언스가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 선진뷰티사이언스는 지난 3년 동안 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 선진뷰티사이언스는 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려하면 낙관할 수 있는 근거를 찾을 수 있습니다. 선진뷰티사이언스의 EBIT 성장 능력은 매우 놀랍다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 선진뷰티사이언스의 부채 사용에 대해서는 다소 신중한 입장을 취하고 있습니다. 부채가 자기자본수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 선진뷰티사이언스는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 하나는 다음과 같은 우려 사항입니다.
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