데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 MSC Co.(코스닥:009780)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들은 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 통제할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
MSC의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 기준 MSC의 부채는 1년 전 411억 원에서 571억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 132억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 438억 원이 됩니다.
MSC의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, MSC는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 843억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 852억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 132억 원의 현금과 301억 원의 미수금이 12개월 이내에 만기가 도래했습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 495억 원 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, MSC의 시가총액이 1,054억 원이므로 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
MSC의 EBITDA 대비 순부채 비율은 1.5로, 부채에 있어서는 신중하다고 할 수 있습니다. 또한 이자 비용의 18.4배에 달하는 높은 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 반면에 MSC의 EBIT는 작년에 12% 급감했습니다. 이러한 실적이 자주 반복되면 주가에 어려움을 줄 수 있다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 MSC의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 실제 현금만 받습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 MSC의 잉여현금흐름은 EBIT의 33%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
MSC의 EBIT 성장 능력이나 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력은 더 많은 부채를 감당할 수 있다는 확신을 주지 못했습니다. 그러나 이자 커버리지는 매우 다른 이야기를 들려주며 회복력을 시사합니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려한 결과, MSC의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 대차 대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 보겠습니다: MSC에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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