하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연 할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 코스맥스(KRX:192820)는 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
코스맥스의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 코스맥스의 부채는 2024년 3월 기준 5947억 원으로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 현금 3013억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 2934억 원입니다.
코스맥스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 코스맥스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.00조 원, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 2,495억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3013억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3569억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 5931억 원 더 많습니다.
코스맥스의 시가총액은 2.11조 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 가능성이 높습니다. 그러나 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
코스맥스의 낮은 EBITDA 대비 부채 비율 1.4는 부채를 적당히만 사용하고 있음을 시사하지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 5.0배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 그러나 이자 지급액은 확실히 부채가 얼마나 저렴한지 생각하게 하기에 충분합니다. 다행히도 코스맥스는 지난 12개월 동안 185%의 증가율을 자랑하며 전 호주 총리 밥 호크가 술잔을 기울이는 속도보다 더 빠르게 EBIT를 성장시키고 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성이 코스맥스가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 코스맥스는 EBIT의 59%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 기대하는 수준과 비슷합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
다행히도 코스맥스의 인상적인 EBIT 성장률은 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 또한 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 비율도 양호합니다. 위의 다양한 요소를 고려할 때 코스맥스는 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보입니다. 즉, 주주 수익률을 높이기 위해 조금 더 많은 위험을 감수하고 있다는 뜻입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 코스맥스의 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
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