TS 조 (코스닥 :317240)는 많은 부채를 사용하는 것 같습니다.

하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 TS Trillion Co.(코스닥:317240)는 부채를 가지고 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.

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부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출자에게 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

TS트릴리온의 부채란 무엇인가요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 1년 전 309억 원에서 2025년 3월 218억 원의 부채가 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 298억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 188억 원으로 더 적습니다.

TS트릴리온의 부채 살펴보기

가장 최근 대차 대조표를 보면 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 265억 원, 그 이후에는 682억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면, 현금은 298억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 410억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 262억 원 더 많습니다.

이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 259억 원보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 TS트릴리온의 부채 수준을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 생각합니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 주식 가치가 크게 희석될 가능성이 높습니다.

TS 조에 대한 최신 분석 보기

순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 충당하는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.

0.16배에 불과한 낮은 이자보상배율과 11.2배에 달하는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 TS트릴리온에 대한 신뢰를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 설상가상으로 지난 12개월 동안 TS트릴리온의 EBIT는 59%나 급감했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많이 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 갚으려면 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업이 부채를 갚으려면 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 2년 동안 TS트릴리온은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 TS트릴리온의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 EBIT가 증가하지 않은 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 그리고 EBITDA 대비 순부채도 큰 신뢰를 주지 못합니다. 앞서 언급한 모든 요인을 고려할 때 TS트릴리온은 실제로 너무 많은 부채를 안고 있다고 생각합니다. 저희에게는 눈을 감고 개 공원을 걷는 것과 같이 다소 위험한 주식이라고 생각합니다. 하지만 일부 투자자들은 다르게 생각할 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, TS트릴리온에는 한 가지 주의해야 할 경고 신호가 있습니다.

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