어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채의 사용 현황을 살펴보는 이유는 부채 과부하가 파산으로 이어질 수 있기 때문입니다. 한미사이언스(한미사이언스 주식회사)( KRX:008930)를 보면 알 수 있습니다.(KRX:008930)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 주주들은 한미사이언스의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
한미사이언스의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 6월 말 한미사이언스의 부채는 1년 전 1,925억 원에서 2,053억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄하는 현금 339억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 1,714억 원입니다.
한미사이언스의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 한미사이언스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3,926억 원, 그 이후에는 346억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 339억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 939억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 2,293억 원 더 많습니다.
한미사이언스의 시가총액이 2조 2,000억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
한미사이언스의 부채는 상각전영업이익(EBITDA)의 2.9배, 이자보상배율은 5.1배에 달합니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 보기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 또한 한미사이언스가 작년에 상각전영업이익(EBIT)을 26%나 성장시키며 부채 상환 능력을 향상시켰다는 점도 주목할 만합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표를 보는 것은 당연한 일입니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 한미사이언스의 실적에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 한미사이언스의 잉여현금흐름은 EBIT의 46%에 불과해 예상보다 낮은 수준이었습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
한미사이언스의 EBIT 성장률은 크리스티아누 호날두가 14세 이하 골키퍼를 상대로 골을 넣을 수 있을 만큼 부채를 쉽게 감당할 수 있음을 시사합니다. 하지만 좀 더 냉정하게 말하자면, 한미사이언스의 순부채 대비 상각전영업이익(EBITDA)이 다소 우려스럽습니다. 한미사이언스가 상당히 방어적이라고 여겨지는 헬스케어 산업에 속해 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 이 모든 것을 고려하면 한미사이언스는 현재 부채 수준을 충분히 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있지만, 그만큼 리스크도 커지기 때문에 이 부분은 계속 주시할 필요가 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 한미사이언스에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 확인했습니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장주 목록을 확인해 보세요.
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