수흥 (KRX:008490)은 너무 많은 부채를 사용하고 있습니까?

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 수흥주식회사( KRX:008490)가 부채가 없다는 것입니다 .(KRX:008490)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

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부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

수흥의 순부채는 얼마인가요?

아래에서 볼 수 있듯이 수흥의 부채는 2025년 3월 기준 4,437억 원으로 1년 전 4,725억 원에서 감소했습니다. 하지만 537억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 390억 원으로 더 적습니다.

수흥의 부채 살펴보기

최근 보고된 대차대조표에 따르면 수흥은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3768억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1296억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 537억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,401억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 3,126억 원 더 많습니다.

이 부족액이 회사의 시가총액인 2,134억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 면밀히 검토해야 할 것입니다. 회사가 대차 대조표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서 주주들은 광범위한 희석을 겪을 가능성이 높습니다.

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기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

수흥의 주주들은 EBITDA 대비 순부채 비율(5.3)이 높고, 이자보상배율이 이자 비용의 1.9배에 불과해 이자 커버리지가 상당히 취약하다는 이중고에 직면해 있습니다. 즉, 부채 부담이 과중한 것으로 간주할 수 있습니다. 투자자들은 지난 12개월 동안 수흥의 EBIT가 20% 감소했다는 사실에 대해서도 고민해야 합니다. 이런 상황이 계속된다면 부채를 처리하는 것은 성난 집고양이를 여행용 상자에 묶는 것만큼이나 쉬울 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 앞으로 대차대조표가 어떻게 유지될지는 수흥의 수익에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년을 고려할 때 수흥은 전반적으로 현금 유출을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 안정적이지 않은 기업에게 부채는 훨씬 더 위험하므로 주주들은 과거의 지출이 미래에 잉여현금흐름을 창출할 수 있기를 기대해야 합니다.

우리의 견해

표면적으로 수흥의 총부채 수준은 주식에 대한 의구심을 갖게 만들었고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 이자 커버리지조차도 큰 확신을 주지 못했습니다. 또한 수흥과 같은 의료기기 업계 기업들은 보통 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 저희는 수흥의 부채가 너무 많을 가능성이 매우 크다고 생각합니다. 우리가 보기에는 다소 리스크가 높은, 그래서 피해야 할 주식이라는 뜻이지만 각자의 (투자) 스타일에 따라 다르겠죠. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 수흥에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호 (2개는 우리를 불편하게 합니다!)를 발견했습니다.

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