오스테오닉(코스닥:226400) 실적의 품질에 근본적인 문제가 있을 수 있습니다.

오스테오닉(코스닥:226400)의 주가가 호실적 발표에도 불구하고 부진한 흐름을 보이고 있다. 시장이 우려하고 있는 몇 가지 근본적인 요인에 주목하고 있는 것으로 보인다.

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오스테오닉의 수익 자세히 살펴보기

금융 전문가라면 이미 알고 있듯이 현금 흐름에서 발생하는 비율은 회사의 잉여 현금 흐름 (FCF)이 수익과 얼마나 잘 일치하는지 평가하는 핵심 척도입니다. 쉽게 설명하자면, 이 비율은 순이익에서 FCF를 빼고 그 수치를 해당 기간 동안 회사의 평균 운영 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 기업의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.

따라서 기업의 발생주의 비율이 음수이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생주의 비율이 양수이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 발생주의 비율이 0을 넘는 것은 큰 문제가 되지 않지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높은 경우에는 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.

2024년 9월까지 오스테오닉의 발생률은 0.22였습니다. 따라서 오스테오닉의 잉여현금흐름이 법정 이익보다 현저히 낮다는 것을 알 수 있으며, 이는 결코 좋은 일이 아닙니다. 작년 한 해 동안 실제로 잉여현금흐름은 마이너스 40억 원으로, 앞서 언급한 61억 8천만 원의 이익과는 대조적이었습니다. 하지만 1년 전의 잉여현금흐름이 10억 원이었던 것을 감안하면 오스테오닉은 적어도 과거에는 플러스 잉여현금흐름을 창출할 수 있었습니다. 그러나 아래에서 설명하겠지만, 오스테오닉의 발생 비율이 세금 상황에 영향을 받았다는 것을 알 수 있습니다. 이는 발생률이 저조했던 이유를 부분적으로 설명할 수 있습니다. 오스테오닉 주주들에게 한 가지 긍정적인 점은 작년에 발생주의 비율이 상당히 개선되어 향후 현금 전환율이 더 높아질 수 있다고 믿을 만한 근거를 제공했다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.

참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하시면 오스테오닉의 대차대조표 분석으로 이동합니다.

비정상적인 세금 상황

발생 비율에서 더 나아가, 오스테오닉은 세제 혜택으로 인해 19억 원의 이익이 발생했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 일반적으로 기업은 세제 혜택을 받기보다는 세금을 납부하기 때문에 이는 의미가 있습니다. 세제 혜택을 받는 것은 그 자체로 분명 좋은 일입니다. 그러나 데이터에 따르면 세제 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 높일 수 있지만, 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있습니다. 세제 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 하락할 것으로 예상됩니다. 회사가 세금 혜택을 예약한 것은 좋다고 생각하지만, 일회성 요인을 조정했을 때보다 법정 이익이 훨씬 더 높아질 가능성이 있다는 것을 의미합니다.

오스테오닉의 수익 성과에 대한 우리의 견해

오스테오닉의 발생 비율은 수익에 비해 현금 흐름이 약하다는 것을 나타내며, 이는 부분적으로 올해 받은 세금 혜택에서 비롯된 것일 수 있습니다. 또한, 세금 혜택의 지속 가능하지 않은 특성으로 인해 내년에는 강력한 성장이 없을 경우 이익이 감소할 가능성이 있습니다. 위에서 언급한 이유들로 인해 오스테오닉의 법정 이익은 표면적으로만 보면 실제보다 더 좋아 보일 수 있다고 생각합니다. 따라서 회사에 대해 더 많은 분석을 하고자 한다면 관련된 리스크를 파악하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 오스테오닉에는 두 가지 경고 신호 (잠재적으로 심각할 수 있는경고 신호는 하나) 가 있습니다.

저희는 오스테오닉의 수익을 실제보다 좋게 보이게 할 수 있는 특정 요인에 초점을 맞춰 조사했습니다. 그리고 그 근거로 저희는 다소 회의적입니다. 그러나 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법은 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.

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