워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 CJ제일제당(KRX:097950)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자의에 따라 존재하게 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기 자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
CJ제일제당은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래에서 볼 수 있듯이 CJ제일제당의 부채는 2024년 9월 기준 9.09조 원으로 1년 전의 9.83조 원보다 감소했습니다. 하지만 현금도 2.08조 원 보유하고 있어 순부채는 7.02조 원입니다.
CJ제일제당의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 CJ제일제당은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 9.26조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 7.69조 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 2.08조 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2.79조 원 상당의 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 12조 원 더 많습니다.
이러한 적자는 4.07조 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 생각합니다. 결국 채권단이 상환을 요구할 경우 CJ제일제당은 대규모 자본 재조달이 필요할 것으로 보입니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 커버할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
CJ제일제당의 순부채는 EBITDA의 2.3배로 매우 합리적인 수준이지만, 지난해 이자보상배율은 3.2배에 불과했습니다. 이는 상당 부분 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문인데, 이는 CJ제일제당의 EBITDA가 매우 관대한 수익 지표이며 부채가 생각보다 큰 부담일 수 있다는 것을 의미합니다. CJ제일제당이 부채를 해소할 수 있는 한 가지 방법은 더 이상의 차입을 중단하고 작년과 같이 19% 내외의 EBIT 성장세를 이어가는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 CJ제일제당의 향후 수익성이 향후 대차대조표를 강화할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶으시다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 이를 충족할 수 없습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 CJ제일제당은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 55%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 보통 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
CJ제일제당의 총부채 수준은 실망스러운 수준이라고 할 수 있습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 좀 더 낙관적인 전망을 할 수 있습니다. 대차대조표를 보고 이러한 모든 요소를 고려할 때 부채가 CJ제일제당 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 그런 위험을 좋아하는 사람들도 있지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적을수록 좋다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며 CJ제일제당에서 여러분이 알아야 할 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업 (모두 이익 성장 실적이 있는 기업 ) 의 특별 목록에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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