데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. CJ제일제당(KRX:097950)은 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출금을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
CJ제일제당의 부채는 얼마입니까?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 CJ제일제당의 부채는 9.94조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 2.25조 원이 있어 순부채는 약 7.69조 원입니다.
CJ제일제당의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 CJ제일제당은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 10조 원, 그 이후에는 7.97조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 2.25조 원과 매출채권 2.87조 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 13조 원 더 많았습니다.
이 적자는 4.74조 원 규모의 회사에 마치 거인이 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰합니다. 결국 CJ제일제당이 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당할 수 있는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
CJ제일제당의 EBITDA 대비 부채 비율은 2.6이며, 이자보상배율은 3.2배입니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재 차입금을 감당할 수 있는 수준이라고 판단됩니다. CJ제일제당은 지난 12개월 동안 EBIT가 10.0% 성장했습니다. 이 수치는 놀랄 만한 수준은 아니지만 부채 측면에서 보면 긍정적입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 CJ제일제당이 향후 대차대조표를 개선할 수 있을지는 사업의 미래 수익성에 따라 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년을 살펴보면 CJ제일제당의 잉여현금흐름은 EBIT의 49%로, 예상보다 낮은 수준입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
CJ제일제당의 총부채 관리 시도를 검토한 결과, 그다지 만족스럽지는 않습니다. 하지만 적어도 상각전영업이익(EBIT)을 늘리는 데는 꽤 성공했다는 점은 고무적입니다. 전반적으로 CJ제일제당의 부채는 대차대조표에 실질적인 리스크가 있을 만큼 충분한 수준이라고 볼 수 있습니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 부채를 상환할 수 있지만, 부채의 단점은 영구적인 손실이 발생할 위험이 크다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 CJ제일제당에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있으시다면 지체 없이 순현금 성장주 목록을 확인해 보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.