워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 우성실업 ( 주) (KRX:006980)의 재무제표를 보면 알 수 있습니다 .(KRX:006980)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 주주들은 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주식을 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많은 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
우성의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 6월 말 우성의 부채는 1,531억 원으로 1년 전 1,349억 원에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 367억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 1,164억 원으로 더 적습니다.
우성의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 우성은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,241억 원, 그 이후에도 485억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 367억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 971억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1,389억 원 더 많습니다.
418억 원의 부채는 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사안을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 채권단이 상환을 요구할 경우 우성은 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
1.1배에 불과한 낮은 이자보상배율과 6.7이라는 불안할 정도로 높은 순부채 대 EBITDA 비율은 우성에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담은 상당합니다. 하지만 지난 12개월 동안 우성의 EBIT가 무려 378%나 증가했다는 점을 상기하면 주주들에게 조금은 위안이 될 수 있을 것입니다. 이 길을 계속 걸어갈 수 있다면 부채를 비교적 쉽게 털어낼 수 있는 위치에 있을 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 우성은 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 우성은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서, 우성의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채를 유지해 온 실적 모두 우성의 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 적어도 EBIT가 꽤 괜찮은 성장세를 보이고 있다는 점은 고무적입니다. 앞서 논의한 데이터 포인트를 고려했을 때 우성의 부채가 너무 많다고 생각합니다. 그런 종류의 위험은 어떤 사람들에게는 괜찮을 수 있지만, 우리의 배를 띄울 수는 없습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 우성에 대해 알아두어야 할 4가지 경고 신호 (무시해서는 안 되는 1가지)를 확인했습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.