데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 동원산업(주) (KRX:006040)의 부채를 주목합니다.(KRX:006040)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
동원산업은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 동원산업의 부채는 2024년 6월 기준 2.46조 원으로 1년 전의 2.65조 원에서 감소했습니다. 반대로 현금 7,428억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 1.71조 원입니다.
동원산업의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
최근 보고된 재무제표에 따르면 동원산업은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 263조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1.40조 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 동원산업은 현금 742.8억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1.16조 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 2조 1,300억 원 더 많습니다.
이러한 부채는 마치 책과 운동용품, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 1.24조 원에 달하는 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 그래서 저희는 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다. 결국 동원산업은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
동원산업의 순부채는 EBITDA의 2.3배로 그리 많지는 않지만, 이자비용의 5.1배에 불과해 이자 커버리지가 다소 낮은 편입니다. 이러한 수치가 우려할 만한 수준은 아니지만, 동원산업의 부채가 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 동원산업의 EBIT가 거의 제자리걸음을 했다는 점입니다. 이상적으로는 수익 성장을 통해 부채 부담을 줄일 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 수익성에 따라 동원산업이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년을 살펴보면 동원산업의 잉여현금흐름은 EBIT의 44%로, 예상보다 낮은 수준입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
동원산업의 총부채 수준은 실망스러운 수준이라고 할 수 있습니다. 하지만 상각전영업이익(EBIT) 증가 능력은 그리 우려할 만한 수준은 아닙니다. 저희는 동원산업이 대차대조표의 건전성을 고려할 때 매우 위험하다고 판단하고 있습니다. 이러한 이유로 우리는 동원산업 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들은 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 동원산업에서 발견한 두 가지 경고 신호에 유의해야 합니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.