하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 부채가 과중하면 파산에 이를 수 있기 때문에 부채 사용 현황을 살펴보는 것이 좋습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 롯데칠성음료(주) (KRX:005300)도 마찬가지입니다 .(KRX:005300)도 부채를 사용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 자주 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
롯데칠성음료의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 기준 롯데칠성음료의 부채는 1.60조 원으로 1년 동안 1.45조 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 2,389억 원이 있어 순부채는 약 1.36조 원입니다.
롯데칠성음료의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차대조표에 따르면 롯데칠성음료는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.52조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1.27조 원에 달합니다. 반면 현금은 2,389억 원, 1년 이내 만기가 도래하는 매출채권은 3,715억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 2조 1,800억 원 더 많습니다.
이 적자는 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 1.27조 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 롯데칠성음료는 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것으로 보입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자-세금-감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자-세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
롯데칠성음료의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.3배, 이자비용 대비 EBIT는 3.2배입니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 차입금 수준은 감당할 수 있다고 판단됩니다. 투자자들은 지난 12개월 동안 롯데칠성음료의 EBIT가 13% 감소했다는 사실에 대해서도 고민해야 합니다. 이런 식으로 계속 부채를 감당하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 롯데칠성음료가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트들의 이익 예측을 보여주는 무료 보고서를 확인해보시기 바랍니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년을 살펴보면 롯데칠성음료의 잉여현금흐름은 EBIT의 49% 수준으로, 예상보다 낮은 수준입니다. 현금화 능력이 약하다 보니 부채를 감당하기 어렵습니다.
우리의 견해
롯데칠성음료의 총부채 관리 시도를 검토한 결과, 우리는 롯데칠성음료의 시도에 열광하지는 않습니다. 하지만 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환하는 능력은 그리 우려할 만한 수준은 아니다. 전반적으로 볼 때 롯데칠성음료의 재무제표는 사업적으로 상당히 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것만큼이나 이 종목을 경계하고 있습니다: 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담이 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 롯데칠성음료에서 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.