대상 (KRX:001680)은 위험한 투자인가?

데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 신경 쓰는 리스크가 아니다'라는 말을 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 대상(KRX:001680)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.

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부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?

부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 갚을 능력이 없다면 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기 자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

대상의 순부채는 얼마일까요?

아래에서 볼 수 있듯이 대상의 부채는 2025년 3월 기준 1.35조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 반대로 대상은 6,411억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 7,138억 원입니다.

대상의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 대상은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.22조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 8,735억 원에 달합니다. 반면에 현금 6,411억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 4,718억 원을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 9,811억 원 더 많은 것입니다.

이 결손금이 회사의 시가총액 7,729억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 면밀히 검토해야 할 것입니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요하다는 가정을 세울 수 있습니다.

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순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.

대상의 순부채는 상각전영업이익(EBITDA)의 2.1배로 매우 합리적인 수준이지만, 지난해 대상의 이자비용을 충당하는 EBIT는 4.9배에 불과했습니다. 이러한 수치가 우려할 만한 수준은 아니지만, 대상의 부채가 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 대상은 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 27% 증가했으며, 이는 향후 부채 상환에 도움이 될 것으로 보입니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 대상의 미래 수익성이 향후 대차대조표를 강화할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업은 회계상 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년간 대상의 잉여현금흐름은 EBIT의 2.9%로 매우 낮은 수준입니다. 이렇게 낮은 수준의 현금 전환은 부채를 관리하고 상환할 수 있는 능력을 약화시킵니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 대상의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채를 관리해온 실적은 대상의 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 대상의 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 보다 낙관적인 전망을 가능하게 합니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려하면 대상의 부채는 다소 위험해 보입니다. 그런 위험을 좋아하는 사람들도 있지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적을수록 좋다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대한 대부분의 정보를 얻을 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 대상에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 마음에 들지 않습니다!)를 발견했습니다.

물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.

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