버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 기업의 위험도를 판단할 때 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 부채 사용 현황을 항상 살펴봅니다. 우리는 형국 F&B Co.(코스닥:189980)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
형국F&B의 부채는 무엇입니까?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 형국F&B의 부채는 전년과 거의 동일한 987억 원입니다. 반대로 현금은 206억 원으로 순부채는 약 781억 원입니다.
형국F&B의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 형국에프앤비는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 540억 원, 그 이후에는 597억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 206억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 152억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 779억 원 더 많습니다.
이 적자 규모는 실제로 회사의 시가총액인 625억 원보다 높기 때문에, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 형국F&B의 부채 수준을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 생각합니다. 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 상황에서는 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
형국F&B의 순차입금/EBITDA 비율은 5.1로, 부채가 상당히 많다고 할 수 있습니다. 하지만 다행스러운 점은 이자보상배율이 3.3배로 상당히 안정적이라는 점으로, 책임감 있게 채무를 상환할 수 있음을 시사합니다. 더 큰 문제는 형국F&B의 상각전영업이익이 작년에 비해 33% 감소했다는 점입니다. 장기적으로 이런 수익이 계속된다면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 대차대조표에서 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 형국F&B가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 형국F&B는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
형국F&B의 상각전영업이익(EBIT)을 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 주식에 대한 의구심이 들었고 상각전영업이익 증가율은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았다. 그리고 총 부채 수준도 큰 신뢰를 불러일으키지 못했습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때 형국F&B는 정말 너무 많은 부채를 짊어지고 있다고 생각합니다. 우리가 보기에는 다소 위험도가 높은 종목으로, 피해야 할 종목으로 보이지만 각자의 (투자) 스타일에 따라 다를 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 형국F&B에 대해 알아두어야 할 4가지 경고 신호 (무시할 수 없는 1가지) 를 확인했습니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업 (모두 이익 성장 실적이 있는 기업 ) 의 특별 목록에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.