어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 DS DANSUK CO.(KRX:017860)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
DS DANSUK의 부채는 무엇입니까?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 DS DANSUK의 부채는 전년과 거의 동일한 3,502억 원입니다. 하지만 297억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 3,025억 원으로 더 적습니다.
DS DANSUK의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 DS DANSUK는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3430억 원, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 977억 원입니다. 반면에 297억 원의 현금과 827억 원의 1년 이내 만기 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 3,283억 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 4314억 원에 비하면 상당한 규모이므로 주주들은 DS대한석화의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
DS대한석유화학의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.7이며, 이자보상배율은 3.0배입니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 더 우려스러운 점은 지난 12개월 동안 DS DANSUK의 EBIT가 4.9% 감소했다는 점입니다. 이 상태로 계속 간다면 부채 상환은 러닝머신 위에서 달리는 것과 같아서 별다른 발전 없이 많은 노력만 들일 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 갚으려면 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상 이익으로 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 DS DANSUK는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
DS DANSUK의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하려는 시도를 검토한 결과, 우리는 확실히 열광적이지 않습니다. 총부채 수준도 그다지 신뢰감을 불러일으키지 못합니다. 저희는 재무제표의 건전성을 고려할 때 DS DANSUK가 매우 위험하다고 생각합니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 저희는 DS DANSUK에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 무시해서는 안 됩니다!)를 발견했습니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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