DS DANSUK (KRX :017860) 부채 사용은 위험한 것으로 간주 될 수 있습니다.

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 통해 위험도를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 우리는 DS DANSUK CO.(KRX:017860)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

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부채는 언제 위험할까?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

DS DANSUK의 부채는 얼마인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2025년 3월 기준 DS DANSUK의 부채는 3,737억 원으로 1년 만에 3,502억 원이 증가했습니다. 하지만 296억 원의 현금을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 3,441억 원입니다.

디에스단석의 부채 현황 살펴보기

최근 보고된 대차대조표에 따르면 DS단석의 12개월 이내 만기 부채는 3,389억 원, 12개월 이후 만기 부채는 1,387억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 296억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 1,037억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 3,443억 원 더 많습니다.

이는 시가총액 4,203억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

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수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.

0.70배의 낮은 이자보상배율과 10.5라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 DS대한석에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 이는 부채 부담이 크다는 것을 의미합니다. 더 큰 문제는 DS DANSUK의 EBIT가 작년에 80% 감소했다는 점입니다. 수익이 계속 이런 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려울 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 갚으려면 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.

마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 DS DANSUK는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

겉으로 보기에 DS단석의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 주식에 대한 의구심이 들었고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. EBITDA 대비 순부채도 큰 신뢰를 불러일으키지 못했습니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 고려한 결과, 저희는 DS DANSUK의 부채가 너무 많다고 생각합니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만 우리의 배를 띄울 수는 없습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. DS DANSUK는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있습니다 .

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