워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 파라다이스(Paradise Co., Ltd.(KRX:034230)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 사업을 통제할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
파라다이스의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 6월 말 기준 파라다이스의 부채는 1년 전 9,674억 원에서 1조 1,200억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 8,890억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 2,357억 원에 불과합니다.
파라다이스의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차대조표 데이터를 확대하면 파라다이스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 7,191억 원, 그 이후에는 1조 1,500억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 파라다이스는 현금 8,890억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 322억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 9,441억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 9,517억 원에 비해 엄청난 차입금입니다. 이는 회사가 급하게 재무제표를 개선해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
순부채 대 EBITDA가 1.0이고 이자 커버리지가 2.9배인 것을 보면, 파라다이스는 꽤 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 이자 지급액은 분명 파라다이스의 부채가 얼마나 합리적인지 생각하게 하기에 충분합니다. 파라다이스가 부채를 극복할 수 있는 한 가지 방법은 더 이상의 차입을 중단하고 작년과 같이 약 17%의 EBIT 성장을 지속하는 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성이 파라다이스가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 2년 동안 파라다이스는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 가장 눈에 띄는 긍정적인 점은 파라다이스가 EBIT를 잉여현금흐름으로 자신 있게 전환할 수 있다는 사실입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그리 만족스럽지 않았습니다. 예를 들어, 파라다이스의 이자 커버리지가 부채에 대해 약간 불안하게 만들었습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 저희는 파라다이스의 부채 사용에 대해 다소 신중한 태도를 취하고 있습니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 다른 어떤 지표보다도 주당 순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘부터 파라다이스의 주당 순이익에 대한 인터랙티브 그래프를 무료로 확인할 수 있으니, 이 글을 읽고 계신다면 운이 좋으실 겁니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.