워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 롯데관광개발(주) (KRX:032350)도 마찬가지입니다 .(KRX:032350)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
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부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 활용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
롯데관광개발의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 롯데관광개발의 부채는 2024년 12월 말 기준 9,828억 원으로 전년과 비슷한 수준입니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 현금 670억 원을 보유하고 있어 순부채는 9158억 원입니다.
롯데관광개발의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 롯데관광개발의 12개월 이내 만기 부채가 6097억 원, 그 이후 만기 부채가 1조2400억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 반면 현금 670억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 311억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1.76조 원 더 많습니다.
이러한 적자는 6,781억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 롯데관광개발의 대차대조표를 면밀히 주시할 것입니다. 결국 롯데관광개발은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
S&P는 순부채를 이자-세금-감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자-세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 커버할 수 있는지(이자 커버리지)를 계산해 기업의 수익성 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
0.26배에 불과한 낮은 이자보상배율과 7.4라는 우려스러울 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 롯데관광개발에 대한 신뢰도를 원투펀치처럼 강타했습니다. 부채 부담이 상당하다는 뜻입니다. 하지만 롯데관광개발이 지난 12개월 동안 390억 원의 플러스 EBIT를 달성해 전년도 손실보다 개선됐다는 점은 다행스러운 부분입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 롯데관광개발이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 실제 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 지난해 롯데관광개발은 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이 정도의 높은 현금 전환율은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관객들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분하게 만듭니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 롯데관광개발의 이자 커버리지와 총부채 관리 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 적어도 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환하는 데 있어서는 상당히 양호한 수준이라는 점은 고무적입니다. 저희는 롯데관광개발의 재무상태를 고려할 때 롯데관광개발이 다소 위험하다고 판단하고 있습니다. 이러한 이유로 우리는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들은 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 롯데관광개발은 작년에 법정 이익을 내지 못했지만, 긍정적인 EBIT를 보면 수익성 회복이 멀지 않았음을 알 수 있습니다. 중기적으로 실적이 올바른 방향으로 나아가고 있는지 확인하려면 여기를 클릭하세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.