이 4 가지 조치는 아난티 (코스닥 :025980)가 위험한 방식으로 부채를 사용하고 있음을 나타냅니다.

데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 아난티(KOSDAQ:025980)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

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부채는 언제 문제가 되나요?

부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 일부분은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

아난티는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2025년 3월 기준 아난티의 부채는 1년 전 5732억 원에서 7046억 원으로 증가했습니다. 반대로 현금은 1,159억 원으로 순부채는 약 5,887억 원입니다.

아난티의 부채 현황 살펴보기

최근 보고된 대차대조표에 따르면 아난티는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,477억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 6,682억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 1,059억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 671억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 7,933억 원 더 많습니다.

이는 시가총액 8,620억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

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기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

아난티의 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(13.5)과 이자 비용의 0.23배에 불과한 이자 커버리지라는 이중고에 직면해 있습니다. 즉, 부채가 많은 것으로 간주할 수 있습니다. 더 심각한 것은 아난티의 지난 12개월 동안 EBIT가 97%나 급감했다는 점입니다. 수익이 장기적으로 계속 이런 식으로 유지된다면 부채를 갚을 가능성은 눈덩이처럼 커질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 아난티는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 아난티의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보세요.

마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 아난티는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 아난티의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 EBIT가 증가하지 않은 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 생각을 갖게 합니다. 또한 EBITDA 대비 순부채도 신뢰감을 주지 못합니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, 아난티는 부채가 너무 많다고 생각합니다. 일부 투자자들은 이런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 그렇게 생각하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 오히려 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 아난티는 두 가지 경고 신호 (적어도 하나는 중요한 신호) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.

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