버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업의 위험도를 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 BGF리테일 (주)(KRX:282330)의 사례를 주목합니다.(KRX:282330)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
BGF리테일의 부채는 얼마나 될까요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 말 기준 BGF리테일의 부채는 80억 원으로 1년 동안 138억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 대차대조표에 따르면 5,603억 원의 현금을 보유하고 있으므로 실제로는 5,523억 원의 순현금을 보유하고 있습니다.
BGF리테일의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.25조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 9,530억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 5,603억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,718억 원의 매출채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 1조 3700억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 1.92조 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다. 주목할 만한 부채가 있긴 하지만, BGF리테일은 부채보다 현금이 더 많기 때문에 부채를 안전하게 관리할 수 있다고 확신합니다.
BGF리테일의 상각전영업이익(EBIT)은 작년에 제자리걸음을 했지만 부채가 많지 않다는 점을 감안하면 큰 문제가 되지 않을 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 사업의 수익성에 따라 BGF리테일의 대차대조표가 개선될 수 있을지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. BGF리테일은 대차대조표상 순현금을 보유하고 있을 수 있지만, 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 잉여현금흐름으로 얼마나 잘 전환하는지 살펴보는 것은 부채의 필요성과 관리 능력에 영향을 미치기 때문에 여전히 흥미롭습니다. 지난 3년 동안 BGF리테일은 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이런 탄탄한 현금 창출력은 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
요약
BGF리테일은 유동자산보다 부채가 많지만, 순현금도 5,523억 원이나 보유하고 있습니다. 그리고 잉여현금흐름은 3520억 원으로 상각전영업이익(EBIT)의 147%에 달해 깊은 인상을 남겼습니다. 따라서 BGF리테일의 부채 사용은 문제가 되지 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 리스크가 존재할 수 있습니다. 예를 들어, BGF리테일에서 주의해야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
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