전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 이마트(KRX:139480)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격에 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석시키는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
이마트의 순부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 이마트의 부채는 9.41조 원으로 1년 만에 8.89조 원에서 증가한 것을 알 수 있습니다. 반대로 현금은 2.58조 원으로 순부채는 약 6.83조 원입니다.
이마트의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 보고된 대차대조표에 따르면 이마트는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 9.82조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 10조 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 이마트는 258억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1.27조 원의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 16조 원 더 많습니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 1.62t의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 이마트는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 이마트가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
작년에 이마트의 매출은 거의 제자리걸음을 했고, EBIT는 마이너스를 기록했습니다. 인상적인 수치는 아니지만 나쁘지 않은 수치이기도 합니다.
주의 Emptor
지난 12개월 동안 이마트는 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT) 손실을 기록했습니다. 실제로 EBIT 수준에서 140억 원의 손실을 기록했습니다. 이를 위에서 언급한 매우 중요한 대차대조표 부채와 결합하면, 우리는 기본적으로 적절한 단어를 찾지 못할 정도로 경계하고 있습니다. 모든 장밋빛 전망이 그러하듯, 저희는 이 회사가 장밋빛 잠재력을 가지고 있다고 확신합니다. 하지만 지난 12개월 동안 1500억 원의 현금을 소각했고, 부채에 비해 유동 자산이 거의 없다는 것이 사실입니다. 따라서 저희는 이 종목을 고위험 주식으로 간주하며 주가가 백상아리의 공격을 받은 딩기보다 더 빨리 하락할 수 있다고 우려하고 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 우리는 이마트에서 두 가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.
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