하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고있는 것 같습니다. 중요한 것은 이마트(KRX:139480)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
이마트는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 이마트의 부채는 8조 4,600억 원으로 1년 만에 7조 8,100억 원에서 증가했습니다. 반대로 현금은 2.64조 원으로 순부채는 약 5.81조 원입니다.
이마트의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 이마트는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 10조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 10조 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 2.64조 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1.36조 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 17조 원 더 많습니다.
이 부채는 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 1.63조 원 규모의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 이마트는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
이마트의 EBITDA 대비 부채 비율(3.6)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 0.017로 매우 낮아 레버리지가 높은 것으로 나타났습니다. 이는 대부분 회사의 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 사업에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 점을 알고 있어야 합니다. 설상가상으로 이마트는 지난 12개월 동안 EBIT가 94%나 급감했습니다. 장기적으로 이러한 수익이 계속된다면 부채를 갚는 데 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 이마트가 향후에도 건전한 재무상태를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 금액이 얼마나 되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 이마트는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 이마트의 EBIT 성장률과 총부채 관리 실적을 보면 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 그리고 이자 커버리지조차도 큰 신뢰를 주지 못합니다. 위에서 언급한 모든 것을 고려할 때 이마트는 과중한 부채를 안고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 불을 가지고 놀면 화상을 입을 위험이 있으니 이 종목은 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표 안에 있는 것은 아닙니다. E-MART는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그중 하나는 잠재적으로 심각합니다....
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.