전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 동인엔텍(KRX:111380)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 일부분은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
동인엔텍의 부채는 무엇입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 기준 동인엔텍의 부채는 883억 원으로 1년 만에 423억 원이 증가했습니다. 반대로 현금은 403억 원으로 순부채는 약 480억 원입니다.
동인엔텍의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 동인엔텍은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1022억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 354억 원입니다. 반면 현금 403억 원과 1년 이내 만기가 도래하는 미수금 424억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 549억 원 더 많습니다.
많은 금액처럼 보일 수 있지만, 동인엔텍의 시가총액이 1,003억 원에 달하기 때문에 필요하다면 유상증자를 통해 재무구조를 개선할 수 있는 수준이기 때문에 그렇게 나쁜 수준은 아닙니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 살펴봐야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
동인엔텍의 순부채는 EBITDA의 1.6배로 매우 합리적인 수준이며, 지난해 EBIT는 이자비용의 5.4배에 불과했습니다. 크게 걱정할 수준은 아니지만, 이자 지급이 다소 부담스러운 것은 사실입니다. 중요한 것은 지난 12개월 동안 동인엔텍의 EBIT가 무려 26%나 하락했다는 점입니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 대회에서 푸아그라를 파는 것보다 빚을 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 배우는 것은 대차대조표라는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 동인엔텍이 앞으로 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT 중 잉여현금흐름으로 전환되는 금액이 얼마인지 확인합니다. 지난 3년을 고려했을 때 동인엔텍은 전반적으로 현금 유출을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 마이너스인 기업의 부채는 일반적으로 더 비싸고, 거의 항상 더 위험합니다. 주주들은 상황이 개선되기를 바라야 합니다.
당사의 견해
동인엔텍의 EBIT 성장률은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 EBITDA를 기반으로 한 부채 처리 능력은 그리 우려할 만한 수준은 아닙니다. 전반적으로 동인엔텍의 재무제표를 보면 동인엔텍의 사업 리스크가 상당히 큰 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 말처럼 이 종목에 대해 경계하고 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 동인엔텍의 경우 3가지 경고 신호를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.