이 4가지 지표는 코웨이(KRX:021240)가 부채를 합리적으로 잘 사용하고 있다는 것을 나타냅니다.

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 서슴지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 코웨이 주식회사(COWAY Co., Ltd.(KRX:021240)의 대차 대조표에 부채가 있다는 점에 주목합니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.

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부채는 언제 문제가 되나요?

부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 회사의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

코웨이의 부채는 얼마나 될까요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2025년 3월 말 기준 코웨이의 부채는 1.47조 원으로 1년 전의 1.26조 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 1,227억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1.35조 원입니다.

코웨이의 재무상태는 얼마나 탄탄할까요?

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 코웨이는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2.03조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 8,366억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1,227억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1.42조 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 1.32조 원 더 많았습니다.

물론 코웨이의 시가총액은 7.41조 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 재무상태가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 한다는 점은 분명합니다.

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수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

코웨이의 순부채 대 EBITDA 비율은 1.1에 불과합니다. 그리고 이자 비용의 13.5배에 달하는 EBIT로 이자 비용을 쉽게 충당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협을 받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 다행히도 코웨이는 작년에 EBIT가 8.5% 증가하여 부채 부담을 훨씬 더 관리할 수 있을 것으로 보입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 코웨이의 재무상태표가 개선될 수 있을지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 코웨이가 창출한 잉여현금흐름은 EBIT의 5.7%에 불과했는데, 이는 고무적인 성과가 아닙니다. 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 상환할 수 있는 능력이 부족하다는 뜻입니다.

우리의 견해

대차 대조표에서 코웨이의 가장 큰 장점은 이자 비용을 EBIT로 자신 있게 충당할 수 있다는 사실입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요소들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 구체적으로 말하면, 젖은 양말이 발을 따뜻하게 유지하는 것만큼이나 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력은 좋지 않은 것으로 보입니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 코웨이는 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만, 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 코웨이에서 발견한 두 가지 경고 신호 (우려되는 경고 신호 1건 포함) 에 대해 알아볼 필요가 있습니다.

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