버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 SG 코퍼레이션 (KRX:004060)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
SG의 순부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, SG의 부채는 2023년 9월 290억 원으로 1년 전의 389억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 148억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 142억 원으로 더 적습니다.
SG의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 SG는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 483억 원, 그 이후에는 410억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 148억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 255억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 120억 원 더 많습니다.
SG의 시가총액이 879억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
SG의 순부채 대 EBITDA 배수는 2.3으로 상당히 합리적인 수준이지만, 이자보상배수는 2.1로 낮은 편입니다. 이는 회사가 위험하다고 간주되어 높은 이자를 지불하는 것인지 궁금하게 만듭니다. 어느 쪽이든 이 주식이 의미 있는 레버리지를 사용하고 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 주주들은 작년에 SG의 EBIT가 43% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 상환하려면 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 2년을 살펴보면 SG의 잉여현금흐름은 EBIT의 23%를 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 SG의 이자 충당금과 EBIT 성장률(미달)을 고려하면 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 적어도 총 부채 수준은 그렇게 나쁘지 않습니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때, 부채가 SG 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 어떤 사람들은 그런 종류의 위험을 좋아하기도 하지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적은 것을 선호합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 투자 분석에서 SG가 두 가지 경고 신호를 보여주고 있다는 점에 유의하세요.
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 독자들은 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인할 수 있습니다.
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