태한방직(KRX:001070)의 대차 대조표는 건전한가요?

워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 태한 텍스타일 주식회사( KRX:001070)를 보면 알 수 있습니다.(KRX:001070)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

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부채는 어떤 위험을 가져올까요?

부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 대출 기관의 자의에 따라 존재할 수 있습니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

태한 텍스타일의 부채는 얼마인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있는데, 2024년 12월 기준 태한방직의 부채는 1년 전 228억 원에서 285억 원으로 증가했습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 215억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 697억 원입니다.

태한방직의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?

최근 대차대조표 데이터를 확대하면, 태한방직의 12개월 이내 만기 부채가 430억 원, 그 이후 만기 부채가 100억 원이라는 것을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 215억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 166억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 150억 원 더 많습니다.

이 적자는 시가총액 212억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 태한방직의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

태한방직에 대한 최신 분석 보기

수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

대한방직의 EBITDA 대비 부채 비율이 1.4로 낮다는 것은 부채를 적당히 사용하고 있다는 것을 의미하지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 2.5배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 하지만 이자 지급액은 분명 부채가 얼마나 합리적인 수준인지 생각하게 하기에 충분합니다. 특히, 태한섬유는 작년에는 상각전 영업이익 수준에서 적자를 기록했지만, 지난 12개월 동안 24억 원의 상각전 영업이익 흑자로 개선되었습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 태한직물의 실적에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 실제 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 지난해 태한방직은 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이런 탄탄한 현금 창출력은 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.

우리의 견해

대차대조표에서 태한방직의 가장 큰 장점은 EBIT를 잉여현금흐름으로 자신 있게 전환할 수 있다는 사실입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그리 만족스럽지 않았습니다. 구체적으로 말하자면, 젖은 양말이 발을 따뜻하게 유지해 주는 것처럼 이자 비용을 EBIT로 충당할 수 있을 것 같지는 않습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 태한직물의 부채 사용에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채는 잠재적 수익률을 높일 수 있다는 장점이 있지만, 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 주주들이 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 태한섬유에서 주의해야 할 경고 신호를 1개 발견했습니다.

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